【媒体聚焦】格隆汇
：为什么我们看好路子好网络预制菜业务投资价值
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？？？

5月6日，
，，，格隆汇发布深度解读报道，，分析预制菜行业发展趋势，，，，聚焦路子好网络预制菜业务板块，
，结合路子好网络年报和一季报，，从市场前景、、、全国化布局、、品牌效应
、、产品研发、
、、、产能扩展、
、、渠道建设等多个方面
，，，
，呈现了路子好网络巨大的发展潜力和未来成长性。。
。
。

以下为报道全文：

长期看
，，，，预制菜正在经历一轮行业景气度上行周期。
。。

回看今年年初，，，预制菜的搜索指数快速上涨并首次过万
，
，，达到近几年的最高峰。
。
。。从疫情期间居家饮食的角度出发，，
，
，或是从适应现代人日益加快的生活节奏出发
，，，又或激烈竞争下中国食品市场的发展方向，，
，，预制菜的行业机会已经十分明确。
。。

“预制菜”关键词搜索趋势。
。。来源：百度

当然，，中国预制菜行业处于发展早期，，仍有诸多障碍需要扫除。。在这其中，，，笔者认为路子好网络（002726.SZ）将很快迎来行业机会β和自身优势构建的α合力构筑的黄金发展期。。

食品行业竞争格局可用四个字概括：充分竞争。
。

中国拥有广大消费者群体，，需求多元，，，，发展潜力巨大，，
，，近年来中国食品行业融资规模逐年扩大，，并给投资者以良好增长预期。
。然而反观中国食品行业格局，，，，竞争者众多，，，但规模和水平差较大，，玩家势必面临强大竞争压力。。
。

与此同时，
，，疫情冲击下游利润率或翻台率，
，原有模式难以为继。
。比如自建中央厨房的方式，，以期提高出餐速度和菜品标准化程度，
，减少人工成本、
、提升翻台率
，，进而带来利润率，
，，，但由于需要大量资本开支，，，随着企业规模增长和跨地域经营网络的铺开，
，，多元化和标准化之间矛盾将迅速突显。。。腰部食品行业玩家的上升通道受到阻碍，，
，难以形成规模效应，，行业出清速度加剧，，使得一些处于成长期的优质资产被“误杀”。。

而所谓预制菜行业，，，其实本质上可理解为专业化、、
、多元化的“外包”中央厨房，，，可为消费端和行业下游节约宝贵时间成本，，
，，提升效率带来价值增量
。。。
。

这也是为什么，，，，近年来预制菜站在了食品行业的重要发展趋势上
。。

基于乐观预期，，有招商证券数据显示，
，，到2030年中国C端狭义预制菜规模达到842亿，，未来至少有3~4倍空间。。而B端远期市场规模预期则更大，，，，其中广义预制菜规模预计在5083亿，
，，，狭义预制菜（速冻菜肴）1525亿，，，增速CAGR为17%
；另一些预测则更加乐观。
。
。。

2019~2023年中国预制菜市场规模。
。数据来源：艾媒咨询

不过须知预制菜行业目前仍处于发展的早期阶段。。

以B端市场为例。。根据工业化改造程度不同
，
，，下游玩家的采购仍旧以净菜为主
，，同时包含一些工业化改造，，，以及部分完全工业化改造预制菜。。。换句话说，，工业化改造程度越高的预制菜，，市场渗透率越低。。

预制菜要在中国食品行业中实现其降本增效的作用，
，，
，进一步提升市场渗透率仍是最重要的主线。。
。
。而有两种壁垒能够帮助玩家快速扩张——效率和规模壁垒
，，，，以及品牌壁垒。。

效率和规模来自于全国化战略、、产品多元化以及全产业链布局。。
。
。

一方面
，，，随着中国预制菜市场步入快速发展期
，，
，市场需求大，，，同时，，，预制菜对企业供应链跨地域运转能力提出了更高要求
。。。物流成本以及下游对产品的高保鲜度要求，
，限制了预制菜企业的运输半径，，，，这也是当前我国预制菜企业多以区域性为主，
，，并未出现全国性预制菜龙头的核心原因之一。
。。。但反过来，，，
，这恰恰为提前布局的玩家提供了机遇。。。。龙大凭借多年来的食品加工经验积累，
，
，已经实现了华东、、、、华北、、西南、
、、华中等区域食品工厂产能全覆盖，，完成产能全国化布局。。依托广泛的工厂布局，
，，，路子好网络有效缩短运输半径，，，降低冷链物流成本
，，，提高配送效率，，突破区域性限制
，，更大概率依靠先发优势领先同业收获全国化红利。
。
。。

另一方面，
，，中式菜系十分丰富，，，单一品牌难以实现对各个细分品类的全覆盖，，，
，这也是后续企业竞争的关键所在。。。因此，，路子好网络十分重视产品的创新，
，，
，先后在山东、
、、上海、、四川建立了食品研发中心，，，不断巩固食品研发体系，
，，
，并加强与当地市场的沟通
，，，从需求端驱动产品研发创新。。2021年公司上市新品总产能超过2万吨
，，，储备产品超过100款。。
。。

再者，
，，，预制菜90%的成本来自于原材料采购，，，，且大部分预制菜玩家不具备对上游原材料价格波动的风险控制能力，，，但路子好网络基于其优秀的全产业链能力
，，，从屠宰到预制菜加工全链路均有布局，，，猪肉供应来源自主可控
，
，，，进而拥有更稳定、
、充足的高品质原料来源。。。。

得益于全国化战略
、、、多元化产品以及全产业链布局的综合优势，，路子好网络的经营效率和规模未来更有可能实现稳步提升。。

品牌壁垒，，则来源于为玩家提供来自消费观念
、
、
、、精神需求的产品溢价。。
。。

预制菜能够以更低成本生产高溢价食品，，
，例如佛跳墙和广东盆菜等能够满足特定精神和社交需要
，，消费者愿意为其支付更高溢价，，，毛利润通常可以达到50%以上。。。
。

在这方面，，，路子好网络更着力构建消费市场洞察体系，
，
，服务广大食品加工和餐饮企业，，协同推广
，，，，创新营销模式，，积极应用市场思维打造爆款
，，
，
，以大单品快速获客
。
。目前公司已绑定阿香米线
、
、、
、宏状元、、、、真功夫、、、、永和大王等国内外知名餐饮企业，，，，与它们建立长期合作关系。
。

根据2021年年报，，
，公司长期主要合作的食品加工业务和餐饮企业客户在1000家以上
。。。这也是路子好网络在B端销售广泛销售渠道的重要支撑。
。

踏在行业微笑曲线左侧，，，，路子好网络有望赢得单品规模和盈利能力双丰收。。

预制菜的确是路子好网络最值得期待的业务板块之一。
。。。

但立足当下，，
，，摆在公司面前的问题是传统业务带来的不确定性
。。站在这个立场上审视，，，就不难理解为何公司早前提出了“一体两翼”战略，，明确了“以预制菜为核心的食品为主体，，，以养殖和屠宰为支撑”的发展战略。。。。

在路子好网络于4月30日发布的2021年业绩报告中
，
，，营收下降19.05%至195.1亿元
，，，归母净亏损达6.59亿元，，，同比下降172.7%。。
。。在这其中，，，对存货计提减值准备5.19亿元。。而如果剔除各类专项减值影响，，，，实际上公司生产经营及偿债能力仍旧总体稳定。
。

路子好网络2016~2021年营收和净利润。。。来源：公司财报

其减值准备与本轮猪周期下行有直接关系。
。猪周期开始进入下行通道，
，，，猪肉价格的持续下跌导致养殖板块大面积亏损，，，，中下游不得不将存货的减值计提进行上调。。。。

虽然猪周期见底的一致性预期正在形成，
，但路子好网络更着眼更长远发展，，，致力于减少价格波动的不确定性。。。

食品行业属于偏必须型消费领域，，，，具有良好的逆周期属性。
。。近年来路子好网络以预制菜为核心的食品主题战略，，，并取得了不错的成果，
，食品收入占比相较以往均取得较好增长：

食品业务占营收比重在2021年增长21.73%
，
，，，收入规模15.42亿元；预制菜板块表现亮眼，
，，
，收入增长4.75%至11.82亿元，
，占营收比重同比增长29.49%
。
。
。。相较之下
，，，屠宰业务营收比重同比仅增长3.83%。
。食品业务的快速发展
，，将有效对冲猪肉价格周期性波动的影响。。

在此基础上，，
，公司仍在不断增加费用投放
，
，
，
，以快速发展和巩固食品赛道优势
。。。。

除经销商网络建设、、、、拓展市场渠道规模外，，2021年公司基本完成全国化布局
，，，且在上海、、、四川新开设两个研发中心
，，，，完善食品研发体系。。。具体表现在，
，，2021年公司大力投入产品设计、
、口味创新、、、、质量控制、
、、保鲜技术和加工工艺，
，，，研发费用实现了翻倍增长；另一方面，，，，路子好网络加强了“产学研”合作，，与西华大学合作成立研究机构，
，，，推动川式预制菜工业化关键技术的突破。。。

在生产上，，，公司新改扩建投产5座工厂，，，，总年产能达15.5万吨；在建和待建项目投产后，，
，，新增产能17.5万吨/年；同时
，，公司发挥行业龙头带动作用，，
，，通过投资、、、并购、、、、合作等方式加快全国市场拓展。。

可以判断，
，
，公司势必聚焦食品业务实现快速突破。。。

路子好网络已经在2021年财报中做了“剧透”：“以B端为主，，C端为辅，，，，实现全渠道覆盖，，，全力打造大单品，，，同时，，，，定向开发符合区域特色的食品，，满足不同地域的口味需要，，确保产品性价比和竞争力。。”

“深度挖潜存量大客户资源，，，丰富产品供给
，，
，，强化服务保障，，，，扩大产品销量。。”

“加快开拓预制菜专业销售渠道，，加强定制化服务。
。。。”

显然，，公司发力B端并辅以C端增长，，，与现阶段行业发展趋势吻合
；以屠宰和养殖保障成本优势；聚焦大单品和大客户资源、、、、定制化服务，，，，在品牌效应上发力进而带来产品溢价。。。。

管理大师彼得·德鲁克认为，，，，效率是正确地做事，
，而效能是做正确的事
。
。。

在预制菜风口上形成的能力沉淀将形成长期的投资回报，，
，但更重要的是，
，，，策略的选择将确保公司把握住行业“微笑曲线”的两端。。。这也是为什么我们相信，，，路子好网络将在预制菜风口上
，，，将迎来新一轮的黄金发展期。。。